正文 | 王烨编辑 | 郝方舟
出品 | 星球日报（ID：o-daily）
“昨晚我梦见usdt 3.5元，”一位散户告诉星球日报。
usdt 发行越多，投资者越担心usdt 雷暴。
自“3.12”加密货币市场暴跌以来，经常被称为“货币圈的美联储”的usdt的发行人开始泛滥usdt的发行。3月12日至今，累计增发42.49亿元（含已授权但未发行）。
根据数据分析，大部分增发的usdt最终会流入火币、币安等主流交易所，买家可能会将这些usdt用于其他金融服务或参考其他交易所，比如参与在合约交易、质押借贷、理财等业务中。此外，受疫情影响，部分usdt用于跨境支付、国际贸易收款、资金划转、价值存储等外部需求。
但是，圈内外对usdt的需求依然跟不上usdt增发的速度。近期usdt的负溢价趋势越来越明显。币安数据显示，截至发稿，usdt场外价格暂报6.98元人民币，美元兑人民币汇率为7.1028，usdt当前溢价率> 为 -1.72%。
usdt的负溢价直接导致“usdt大玩家”的资产缩水。《星球日报》注意到，一些审慎的投资者已经开始将手中的usdt兑换成BTC等主流资产，或者直接出售换取法币。
“3.12”以来，usdt增发42.49亿
自“3.12”加密货币市场暴跌以来，usdt开始疯狂增发。
据行星日报统计，3月12日至今，共增发了57次usdt，从最初的6000万usdt一次到后来的1.2亿usdt一次。单次增发规模在不断扩大，单月增发规模超过10亿美元，增发总量42.49亿（包括已授权但未发行）。
usdt 市值创历史新高。数据显示，usdt目前市值已达88亿美元，在市值排名中位居第四，仅次于BTC、ETH和XRP。
usdt 市值飙升也直接带动整个稳定币市场市值突破100亿美元，创历史新高。
下图是《星球日报》统计的以太坊和波场上usdt增发的具体情况：
数据来自：
从上图我们也可以看出，自 4 月 23 日起，usdt 的分发网络逐渐从以太坊转移到波场，尤其是在 5 月份。
usdt总发行量图（图片来源：）
数据显示，自“3.12”以来，usdt的总发行量也大幅增加，目前市场流通量为87.9亿美元。
很多投资者看到usdt这么多的增发和流通，不禁想问：usdt的增发都去哪儿了？市场能消化这么多usdt吗？
谁他妈需要这么多usdt？
总的来说usdt对比人民币，在此期间增发usdt更多是由于市场需求的增长。大跌后持币者比特币换usdt观望持仓，投资者入市寻底，都需要稳定币。
据数据分析，增发的usdt大部分在印钞后24小时内流入火币、币安、Coin等主流交易所。
根据北京联安3月和4月发布的流量跟踪发现，新增的大部分流向了币安和火币。以4月数据为例，4月增发的有97.85%流入币安和火币（其中币安占78.9%）。
图片来源：北京联安
对于火币来说，在发达的场外交易市场下，用户对usdt的需求旺盛，而活跃于场内交易的币安则需要usdt来满足用户的需求。金额usdt 增发和切换也与币安有关。
在这两大交易所换取usdt，对于投资者来说只是第一步。投资者购买了比特币、以太坊等主流币种后，可以提币到其他交易所或服务，参与合约交易、质押借贷、理财等业务。
另外，据星球日报对市场的观察，不仅币圈的投资者在使用usdt，受疫情等因素影响，圈外对usdt的需求也越来越大。增长较快，部分增发usdt用于跨境支付、国际贸易收款、资金划转、价值存储等场景。也就是说，usdt 不断出圈。
币信副总裁Frank Ling曾表示，usdt的增发与币圈关系不大。今年3月，除美元外，大部分货币对美国的汇率均创下近十年来的新低。在汇率管制的国家，每个人获得美元的唯一途径就是使用稳定币。
Frank ling 还透露，一些伊朗矿场在 usdt 和 BTC 中拥有大量资产。
币信矿业CEO刘飞也告诉星球日报，目前市场上很多新发行的usdt都用于跨境支付和贸易结算，“受疫情影响，国际结算很不方便，很多外商的利润和购买需要通过usdt返还，钱可以通过传统贸易路线返还，现在（传统路线）行不通了，usdt成了一个好办法。”
他还举例说明，现在东南亚和巴西有很多贸易退税通过usdt结算。
此外，usdt在一些黑产交易中也很受欢迎，币圈CMO石叔告诉行星日报，“目前CX圈基本都是用usdt记账的，另外有些人选择数字货币赌场现在基本上都在使用usdt。usdt 过去曾获得过一些 BTC 价值。”
usdt负溢价明显，BTC定价权或被海外大机构夺走
自“3.12”加密货币市场暴跌以来，usdt的场外溢价一直在飙升。usdt 场外溢价一度高达+8%，之后持续下降。4月1日，保费率接近于零。后来呈反弹趋势，但溢价率在5月6日再次跌至零，此后usdt一直处于小幅负溢价状态。
图片来源：北京联安
随着近几日人民币兑美元汇率走低，usdt的负溢价近日已超过1%。币安数据显示，截至发稿，价格暂报6.98元，美元兑人民币汇率为7.1028，usdt当前溢价率为-1.72 %。
从下面两张图也可以很明显的看出，usdt的溢价率在过去的7天里一直在下降。
这严重缩水了持有大量usdt的投资者的资产。币圈有人调侃：即使你持有空头头寸usdt，也难逃被砍的命运，并戏称其为“空头被砍”。
Daily 注意到，一些散户已经开始出售自己的usdt或兑换其他主流币或稳定币来规避风险。
显然，usdt的持续负溢价与usdt的供过于求有关。虽然投资者对 usdt 的需求比以往任何时候都增长得更快，但当前的加密货币市场仍然没有消耗那么多 usdt。
比特币的两个主要结算单位是美元和usdt（其实可以理解为人民币）。目前市场上，以美元计价的交易所主要位于美国，允许用户直接使用法币进行充值。其他大型交易所通常与usdt结算，如币安、火币、OKEx等，都是币币交易。需要将法币兑换成usdt场外交易（OTC），然后存款兑换。报告称，受大环境等因素影响，我国99%的比特币即期交易以usdt结算，而usdt是人民币存取款的主要渠道，即usdt主要交易市场在中国。
因此，从国内市场来看，人民币对usdt的负溢价在一定程度上可以理解为人民币资金的外逃。
在更深层次上，usdt的负溢价也是海外买家大举买入BTC的间接结果。
当海外市场持续有资金买入BTC时，美元市场的比特币价格会高于usdt市场，这也是为什么海外交易所BTC在一段时间内领先的原因前有不同程度的溢价。. 这时，海外市场机构开始行动，包括一些国际搬砖方。他们会用usdt购买BTC，然后转入美元市场兑换美元，最后用美元与公司兑换usdt，以此类推。通过这个过程，公司源源不断地流出usdt，最终的结果是市场上usdt的供给超过了需求。
至于负溢价会持续多久，受访者没有给出具体答案。微博大V发海（fhrp）认为，负溢价可能会持续很长时间。
资深从业者杨浩（化名）告诉星球日报，此前usdt增发的逻辑确实源于大型海外机构的存款需求。“3.12”加密货币行情暴跌后，纽约州多家传统金融机构通过SPV公司进行存款（纽约州传统金融机构无法直接与其交易），充值美元兑换usdt ，然后去我们国内的交易所买BTC。因为当时国内交易所OTC的价格usdt普遍处于正溢价，这些海外大型机构以1美元的价格买入更多的BTC，买入的BTC数量为60万到70万，最后是BTC全部落入海外买家手中，而usdt
据News报道，自3月13日以来，主流交易所钱包地址的BTC余额下降了11.5%；在过去一个月左右（从 4 月 23 日至今），余额大于的地址数量很可能是“巨鲸”在积累资金。
图片来源：新闻
此外，自“3.12”以来，主流交易所的BTC数量一直在下降，目前接近近两年新低。
主流交易所钱包BTC余额趋势图（图片来源：）
过去一年，火币和OKEx的BTC余额均下降了10%usdt对比人民币，下降了60%，但海外合规交易所的BTC余额略有上升。
这也说明，国内交易所的BTC正在流出，国内投资者手中的BTC正在被海外“巨鲸”用低价筹码兑换。
不过，杨浩认为，此次usdt的负溢价并不能反映市场资金的外逃，只是因为市场上有太多的usdt；以及大量usdt在亚洲的投资，亚洲投资者开始抛售自己的usdt，买入BTC或ETH等其他主流资产来规避风险。
不过对于这些海外大型机构来说，他们并不担心usdt会有雷暴的风险，因为他们拿到usdt的那一刻，就已经把usdt换成了BTC，而且等待机会适当，然后通过SPV兑换成美元。一旦usdt雷暴发生，国内投资者开始恐慌性抛售usdt换取法币或BTC，那么BTC的价格将再次被推上新高，这些海外大机构将一大笔钱都满了，BTC的定价权自然会落到这些海外大机构手中。
杨浩还告诉星球日报，国内外市场情绪大不相同。最后一景，海外机构看涨，国内多家机构和矿工唱空。杨浩透露，很多矿机客户都在卖比特币。这让杨浩感到很无能为力，“我们辛辛苦苦挖出来的比特币，已经被海外投资者低价买走（从那时起就开始买了），就像过去的棉花市场一样，中国作为原产国，最终没有定价权，所以比特币的定价权就交给别人了。”
最后，杨浩还呼吁国内投资者和矿工“为国家囤币，为国家挖矿”。
尽管部分投资者已经将手中的usdt换成BTC等主流资产，或者为了稳定将其卖出法币，但加密货币市场瞬息万变，海外大型机构的行为也难以预料. 星球日报在此提醒广大投资者，上述文章观点不构成任何投资建议，请谨慎控制风险。
参考：
北京联安：《数据上链：月增发超13亿，这些usdt都去哪儿了？》
北京联安：《增发分析：超10亿发，大部分流入币安》